富时罗素于 2025 年 10 月 7 日宣布，越南将于 2026 年 9 月 21 日起，在定于 2026 年 3 月进行最终审查后，从前沿新兴市场 (EM) 地位升级为二级新兴市场 (EM) 地位。自越南于 2018 年首次被列入富时观察名单以来，经过近七年的逐步改革，该决定是做出的。

越南升级为二级新兴市场地位，标志着越南在 与中国、印度、印度尼西亚、菲律宾和卡塔尔并列。它的排名低于泰国和马来西亚等先进新兴市场以及新加坡等发达市场。

了解富时指数分类和升级流程

富时罗素的股票国家分类框架根据一套衡量开放性和监管质量的定量和定性指标对市场进行评估。

二级新兴市场的地位取决于 满足以下主要标准的国家：

• 外国投资者的市场准入；
• S结算和托管基础设施；
• 交易透明度和流动性；
• 市场规模、自由流通量和机构参与。

越南成功地满足了所有这些条件，并解决了许多限制投资者参与的长期障碍。该国解决了之前阻碍升级的两个关键技术障碍，包括：

• 结算周期和预融资要求

2024年11月，财政部发布了第68/2024/TT-BTC号通知，引入了非预融资解决方案（NPS）模式。此前，外国机构投资者被要求在股权购买执行前全额预付资金，这一规定让习惯T+2结算系统的全球基金望而却步。根据 NPS，证券公司现在承担评估和管理合同项下付款风险的责任。

• 失败的交易处理机制

Vietnam 实施了处理结算失败的机制，以提高交易后活动的透明度。它确保了结算失败的及时解决，并使越南的后台程序更接近国际标准。

中期审查和待决条件

尽管越南已满足新兴市场分类的要求，但2026年3月的中期审查将评估剩余的一个领域，即全球经纪公司的直接准入。

富时罗素指出，这不是强制性的 维持新兴市场地位的标准，但它对于越南指数和帮助全球主要机构投资者参与仍然至关重要。

预计资本流入和投资组合效应

升级预计将促进大量外国资本流入。分析师做出了各种投资预测，其中一些预测如下：

• 富时罗素 (FTSE Russell) 估计被动指数追踪器将带来约 60 亿美元的资金流入复制富时新兴市场指数；
• 世界银行预计被动和主动投资者升级前后的短期流入约为50亿美元，到2030年长期潜在流入可能达到250亿美元；
• 汇丰银行的预测范围为 34 亿美元（主动型基金）至 104 亿美元（包括被动型基金）。

重新分类生效后，越南预计将占富时新兴市场指数的约 0.5%。

主动型基金参与

根据汇丰银行的数据，越南约占富时新兴市场指数的 0.5%。 38% 的亚洲基金和 30% 的全球新兴市场基金已持有越南股票，这表明除了被动指数流动之外，越南还可以吸引新的主动基金配置。

流动性、估值和交易深度

越南股市在 2025 年表现出强劲的流动性。2025 年 7 月，日均交易量达到 14.22 亿股票日均成交额达到 349,930 亿越南盾（13.2 亿美元）。胡志明市证券交易所 (HOSE) 的市场总交易额在 2025 年 8 月上旬达到 78.2 万亿越南盾（29 亿美元），创下了历史流动性记录。截至 2025 年 5 月，越南交易所的月交易额接近 180 亿美元，超过马来西亚（121 亿美元）和印度尼西亚（153 亿美元）

富时指数的公告已经影响了国内股市的表现。越南指数已从 2025 年 4 月的 1,100 点升至 2025 年 10 月的近 1,700 点，涨幅达 50%，年初至今涨幅达 33%；因此，越南已成为东南亚表现最好的市场。

然而，汇丰银行分析师警告称，提前购买（即投资者预期未来重新分类而买入的倾向）可能会限制短期的进一步上涨。正如其他市场所观察到的那样，公告发布后可能会出现获利了结指数升级后。尽管如此，大多数研究预计主动资金将在 2026 年 3 月至 9 月期间逐步支付。

国内改革促成升级

越南的重新分类是监管和结构性改革的累积结果，这些改革改善了其外国准入。

中央交易对手和交易后改革

国家证券委员会 (SSC) 已给出了到 2027 年第一季度为越南股票市场推出中央对手方 (CCP) 系统的路线图。该过程中的里程碑是：

• 2026 年第一季度至第二季度：SSC 和越南证券登记结算公司 (VSDC) 将发布新的通知，以取代有关注册、托管和结算的第 119/2020/TT-BTC 号通知。 结算；
• 2025 年第三季度至 2026 年第一季度：成立 VSDC 子公司来处理 CCP 职能；
• 2025 年第三季度至 2026 年第四季度：引入修订后的会计框架以取代第 89/2019/TT-BTC 号通知；
• 2026 年：IT 系统升级、员工培训、和模拟测试；
• 2027年第一季度：CCP全面运营。

CCP将帮助外国机构投资者降低支付周期中的货币风险，并提供更安全的支付风险机制。

技术基础设施现代化

越南与韩国交易所合作，于2025年5月5日推出了KRX交易平台 （KRX）。该平台通过以下新功能解决了多个瓶颈，并扩展了投资者可用的衍生产品：

• 当日交易 (T+0) 和卖空；
• 更快的结算处理；以及
• 支持期权合约和 CCP 清算。

披露和透明度

从 2025 年 1 月 1 日起，所有 VN30 公司（最大的 30 家上市公司）都必须以越南语和英语发布披露信息。到 2026 年底，所有约 2,000 家上市和注册贸易公司必须完成向英文披露的过渡确定。目前，只有约 25-30% 的上市公司提供完整的英文披露。

其他改革

其他变革性改革包括：

• 取消预先融资义务：如上所述，第 68/2024/TT-BTC 号通知取消了对外国投资者的全额预先融资要求。
• 外国 所有权自由化：2025年9月11日发布的第245/2025/ND-CP号法令取消了允许上市公司将外资所有权限制设定为低于法定最高限额的规定。所有上市公司现在必须在该法令生效后 12 个月内公开披露其允许的最高外资持股比例。
• 简化交易代码发布：外国投资者现在可以获得电子证券交易代码 (ESTC) 并立即开始交易，无需提交实物文件。
• 加快 IPO 和上市时间表：证券期限上市批准后的交易时间从 90 天缩短至 30 天，整体上市流程缩短了 3-6 个月。

改革仍存在差距

尽管升级，越南仍面临必须解决的结构性挑战，以维持投资者信心。

• 货币可兑换：越南盾 不可自由兑换，也不能汇出海外。外汇交易仍然受到越南国家银行 (SBV) 的控制。
• 全球经纪商准入：2026 年 3 月的中期审查将专门评估该领域的进展。
• ESG 披露：只有 25% 的上市公司发布环境、社会和治理 (ESG) 报告，其中大多数没有外部报告

融入全球金融

富时指数升级是越南为全球金融一体化和资本市场采取的一系列努力的一部分市场开放。越南财政部长Nguyen Van Thang表示，“越南证券市场的官方认可和升级清楚地证明了该国良好的发展道路及其日益增强的深度融入全球金融体系的能力”。

政府制定了2025年GDP增长8％的宏伟目标，并力争在2026年至2030年期间实现两位数增长。目前越南股票市场发展路线图 到 2030 年。市场可以制定 2026 年至 2027 年 MSCI 新兴市场升级的中期目标，并可以制定 2029 年至 2030 年富时高级新兴市场地位的长期目标。

货币和货币管理

越南第三季度 GDP 同比增长 8.23% 2025 年，是 2022 年以来最快的。 2025年9月采购经理指数为50.4，贸易总额达6800亿美元，出口增长14.8%，达到2624.4亿美元。

SBV维持2025年4.5%的通胀目标。截至年中，消费者价格上涨3.27%，核心通胀率为3.16%。再融资利率维持在 4.5%（采取宽松政策立场）。

美联储 2025 年降息为越南提供了在不给越南带来压力的情况下维持较低国内利率的空间。正如我们所指出的，越南盾不可自由兑换，因为外汇交易仍受到 SBV 的管制。

越南的主权信用评级仍低于投资级，但稳定：

• 标准普尔 BB+，展望稳定（2025 年 8 月确认）；
• 惠誉 BB+，展望稳定（6 月确认） 2025）；
• 穆迪：Ba2，展望稳定（自 2022 年以来保持不变）。

新兴市场的重新分类可能会刺激投资者对越南主权债券的兴趣，这可能会降低长期利率划船费用。越南现在正站在更深层次的全球一体化的门槛上。尽管面临全球阻力，越南的国内改革和外国投资者对其稳健性的信心可以为两位数增长提供急需的推动力。

（1 美元 = 26,349.5 越南盾）